美联储主席鲍威尔在本月底闭幕的美联储会议前最后一次关于经济金融政策的公开讲话中表示，美国劳动力市场持续恶化，虽然政府做空影响了经济判断，但降息的可能性仍然存在。他还表示，美联储可能会在未来几个月停止其平衡资产负债表的强化（QT）操作。出席全国商业经济协会(NABE)年会的鲍威尔在准备好的演讲中表示，自上个月美联储决定以来，近一个月来美国对就业和通胀的看法没有改变。他表示，就连一些马哈经济数据的发布也因美国联邦政府关闭而被推迟，“根据我们掌握的数据，可以公平地说，人们对工作和通胀的看法不受欢迎”。鲍威尔随后指出，政府关门前的数据显示，经济增长可能比预期稍微稳定。8月份失业率仍然较低，工资增长放缓，部分原因可能是移民减少和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓。“工作中的下行风险似乎增加了劳动力市场活力减弱和略显疲软的情况。”鲍威尔在讲话中重申。 9月RE期间降息的决定是由于工作下降的风险增加以及美联储对工作风险和通胀目标平衡的评估发生变化。应对双重目标之间的紧张关系，“无策无路”。他指出，现有数据和调查仍然显示“大宗商品价格上涨主要反映了关税，而不是更广泛的通胀压力。”在问答环节中当被问及关税是否会对通胀产生缓慢而长期的影响时，鲍威尔承认关税是一种风险，但他表示劳动力市场存在“巨大”的下行风险。劳动力市场略显紧张。鲍威尔表示，美联储正在努力平衡为实现就业和通胀双重使命而采取的行动的危险。降低利率可能会迅速“导致未完成的通胀使命”，而降息太慢可能会导致“工作市场的痛苦损失”。他再次表示，加息之路并非没有风险，他表示：“今天没有没有风险的道路，因为（通胀）似乎继续缓慢上升……而现在劳动力市场已经显示出许多下行风险。劳动力的供给和需求都拒绝强劲。”鲍威尔表示，尽管劳动力市场疲软，但经济数据“出现逆转令人震惊”。鲍威尔周二多次指出租金上涨速度缓慢，并暗示这项工作可能会继续下去。全部。他表示：“当前职位空缺的进一步下降很可能会体现在失业率上。EyePos是一个崩溃时期，我认为这将是失业率开始上升的时候。”鲍威尔没有提供具体数字，他认为工作增长的收支平衡点是哪里，这是保持失业率稳定的底线。他表示，失业率显然“非常高”。在放慢工作速度的过程中。评论称，鲍威尔表示，自9月会议以来，观点没有太大变化。这是对今年九月会议后宣布的另外两次利率的希望。不过，他本月并未发出强烈的加息信号，而是表示“经济活动的增长轨迹可能会略强于预期”。储备较多，流动性出现紧张迹象，谨慎行事，防止“春节恐慌”。鲍威尔预测美联储可能会在接下来的几个月内达到平衡。他在讲话中表示，美联储的长期计划是在准备金略高于美联储充分判断的水平时停止行动。 “未来几个月我们可能会接近这一水平，并且观察我们有不同的指标密切了解这一决定。”鲍威尔承认，有迹象表明流动性逐渐严格，但值得注意的是，“美联储计划表明他们将采取巧妙的措施来防止2019年9月发生的货币市场紧张类型。”评论人士认为，鲍威尔的意思是防止“发脾气”。在QE的录音中， 美国短期金融“币荒”爆发，隔夜利率回升至10%。购买SepyeMBRE 2019是由流动性严格状态下的零星事件引起的。罪魁祸首是超额准备金不足，加上纳税、巨额财政债券等因素释放，以及由于盘中监管措施，大型银行需要保留大量准备金。鲍威尔在问答环节表示，美联储观察的指标显示，银行体系的准备金仍然“充足”，但随着回购利率上升，有一些迹象表明货币市场状况正在收紧。不支付准备金利息将导致利率失控，从而对市场造成更大损害。今年，一些立法者批评并要求美联储向商业银行持有的准备金支付利息。鲍威尔在周二的讲话中为储备金这一重要工具进行了辩护，称美联储储备体系非常有效且运作正常。他警告说，如果美联储因支付准备金利息的能力而分散注意力，美联储将失去对利率的控制，并对市场造成更大的伤害。评论人士认为，鲍威尔的讲话明确回应了批评来自美国财政部长贝桑特和其他共和党人的SM。报道指出，有人要求美联储购买MBS，有人认为购买债券应该得到更好的解释，还有人问是否应该向准备金支付利息。鲍威尔回忆称，美联储可能会在2020年后早些时候停止购买债券。周二，宾鲍威尔表示，美联储考虑固定资产处理的构成，并增加持有的短期资产。柯林斯评论称，增加短期债券等短期资产的想法并不是什么新想法。有投资者认为，如果美国财政部财政增加短期债务的释放，美联储购买其中很大一部分，相当于某种无形的QE，因为那样的话，剩余政府债务的整体重均利率将会下降。但柯林斯指出，财政部发布的更多信息短期债务不必使收益率曲线变平。美国国债曲线的主要驱动因素是政策预期，而不是净供给变化。在问答环节中，其他常规数据无法取代有关金价上涨的官方数据，鲍威尔表示，由于政府做空，导致缺乏非农就业报告等数据，所以大家都看私营部门公布的相同工作数据。他重点介绍了工作层面的工作数据和被称为“小非农”报告的ADP就业报告，并表示这些数据不能取代形成官方统计数据的黄金标准。在替代数据中，鲍威尔表示，有一些指标添加了政府官方统计数据，但不会被替换。他指出，在没有政府报告的情况下，准确解释价格尤其困难。当被问及金价上涨时，鲍威尔表示：“我不会评论任何业主的具体价格。”在谈到人工智能 (AI) 的影响时，鲍威尔引用了罗伯特·索洛 (Robert Solow) 关于新技术将如何影响的名言：“你可以看到无处不在的计算机，但看不到生产力统计数据。” 概述并留在政坛。这是非常快的政治。 ”美联储的唯一目标是为公众做好工作。但他补充道：“不要追求完美。这些是需要实时做出的紧急决策。 ”鲍威尔表示，美联储不会对移民政策发表评论，但有人指出，特朗普政府的此类政策比展望更加困难。他表示，劳动力和入境人数的增长大幅下降，这可能会导致工人减少。但我们才刚刚开始看到这些政策的效果。以下是鲍威尔以解读美联储余额为主题的演讲全文 美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔的美联储余额 在全国协会的全国协会商业经济学协会的美联储。谢谢，艾米丽。我还要感谢全国商业经济学协会授予我亚当·斯密奖。我很荣幸能加入之前的获奖者行列，其中包括我的前珍妮特·耶伦和本·伯南克。感谢您的认可以及今天有机会与您交谈。当公众了解美联储如何运作以及为何运作时，金融政策可能会更加有效。考虑到这一点，我希望加深公众对美联储资产负债表的理解，这是金融政策中较为模糊和技术性的方面之一。一位同事最近将这个话题与去看牙医进行了比较，但这种比较对牙医来说可能不公平。今天，我将讨论（Covid-19））在疫情期间发挥重要作用时我们的资产负债表，以及一些经验教训。然后，我将回顾我们充足储备的实施框架以及我们在实现正常化方面所取得的进展。我们的资产负债表的规模。最后，我可以谈谈经济角度。美联储资产负债表的背景 央行的主要职责之一是为金融体系和更广泛的经济提供金融基础。这个基础是由中央银行的职责产生的。截至10月8日，美联储资产负债表上的负债总额为6.5万亿美元，其中约95%由三类资产组成。首先是总计2.4万亿美元的美联储票据（即实物货币）。其次是价值 3 万亿美元的准备金（即存款机构在美联储银行持有的资金）。这些存款为商业银行提供收入和支付并满足监管要求。准备金是金融体系中最安全、最自由的财产，只有美联储才能创造它们。充足的储备供应对安全和健康至关重要作为我们银行系统的稳定性和效率，我们的SIS支付的主题，以及最终我们经济的稳定性。第三类是财政部普通账户（TGA），目前有8000亿美元（余额），是联邦政府的重要审查账户。当付款接收和接收财政部时，资金流动会影响储备或其他系统责任的供应，美元兑美元。我们账上的财产几乎全部由担保组成，其中包括 4.2 万亿美元的美国国债和 2.1 万亿美元的政府抵押贷款 (MBS) 支持的担保。当我们向系统添加准备金时，通常是通过在公开市场购买安全证券并将付款记入卖方拥有的银行准备金来完成的。这一过程有效地将公众持有量转化为储备金，但政府责任的总量并没有改变公众的责任。平衡架EET 作为关键工具 美联储的资产负债表平衡是一个主要的政策工具，特别是因为政策利率被迫有效降低（ELB）。 2020 年 3 月，Covid-19 疫情爆发时，经济即将站稳脚跟，金融市场失灵，公共卫生危机有可能演变成严重且长期的经济萎缩。迄今为止，我们已经建立了一系列紧急流动性安排。这些计划得到了国会和政府的支持，为市场提供了关键支持，并且在恢复信心和稳定方面极为有效。根据这些安排提供的贷款仅在 2020 年 7 月达到峰值超过 2000 亿美元。随着局势稳定，大部分 sA 贷款很快被释放。与此同时，作为全球正常且最受欢迎的市场、全球金融体系的基础的美国国债市场却面临着极大的压力和崩溃的边缘。我们恢复正常通过大量证券购买来维持国债市场的运作。面对未知的市场失灵，美联储在2020年3月和2020年4月以压力的速度购买了该机构的国库和机构。这些购买支持了信贷流向家庭和企业，并创造了更宽松的金融条件，以支持经济复苏。政策出现的来源很重要，因为我们已将联邦基金利率降低至接近于零，并预计该利率将维持数小时。到2020年6月，我们把购买资产的速度放慢到每月1200亿美元，这个数字仍然很大。 2020 年 12 月，在经济前景仍不明朗的情况下，联邦公开市场委员会 (FOMC) 表示，希望维持这些购买的速度，“直到委员会在实现就业、物价稳定和物价的最高目标方面取得重大进展”。指南确保，面对不成熟的情况，美联储不会取消在经济复苏仍然脆弱的情况下过早地提供国家支持。我们将资产购买速度保持到 2021 年 10 月。此后，很明显，如果没有强有力的金融政策反应，通胀上升的情况不太可能得到缓解。在 2021 年 11 月的会议上，我们宣布逐步停止资产购买。在我们下一次 12 月的会议上，NADWe 遵循了记录我们资产购买的速度，并表示将于 2022 年 3 月中旬完成。在整个购买期间，我们的安全处理增加了 4.6 万亿美元。一些观察家明确询问大流行恢复期间采购的规模和构成。整个2020年和2021年，由于新冠疫情的扩散，经济持续面临重大挑战，导致广泛的兴奋和损失。我们在混乱期间继续购买房产，以避免在经济仍然疲软的情况下金融状况急剧而令人不快的收紧。我们的思维受到近年来发生的事件的影响，在这些事件中，资产负债表显示了财务状况。我们考虑到2018年12月的事件，以及2013年的“缩减（QE）恐慌”。关于我们购买（资产）的构成，有人问，考虑到疫情期间房地产市场的强劲复苏，MB机构是否应该纳入购买范围。除了专门用于市场操作的购买之外，购买MBS（例如我们购买美国财富）的主要目的是在政策利率陷入ELB时缓解更大的金融状况。在此期间，购买MB对房地产市场状况的影响程度很难确定。许多因素影响抵押贷款市场，抵押贷款市场之外的许多因素也会影响更广泛的房地产市场的供需。在左边，我们可以——也许应该——更早地停止购买财产。我们的实时决策旨在再次保护下行风险。我们知道，一旦完成购买，我们就可以很快地休息（仓位），而这正是我们所做的。研究和经验告诉我们，资产购买计划通过对未来资产负债表规模和期限的预期来影响经济。当我们宣布减少债券购买规模时，市场参与者开始化解影响，让金融状况的收紧提前到来。提前停止购买债券可能会导致一些变化，但不太可能改变经济轨迹。然而，我们自 2020 年以来的经验已经增长，我们可以更加灵活的资产负债表，并且鉴于市场参与者在这些工具方面的经验，我们更有信心我们的沟通将帮助他们制定合理的预期。一些人还认为，我们可以更好地实时解释资产购买计划的目的。沟通总是有改进的空间。我认为我们的声明已经明确了我们的目标，那就是支持和维护市场的正常运行，帮助创造宽松的金融环境。随着时间的推移，这些愿望的相对重要性随着经济状况的变化而变化。但这些愿望并不矛盾，所以此时的问题似乎是一个小于差异的差异。当然，这种情况并不总是发生。例如，2023 年 3 月银行业面临的压力导致我们的贷款业务资产负债表大幅增加。我们从我们的金融政策立场中清楚地认识到这些金融稳定操作。事实上，我们在此期间继续提高政策利率。我们充足的准备金框架在我的第二个主题上运作良好，事实证明，我们充足的准备金制度在应对各种具有挑战性的经济条件下控制我们的政策利率方面非常有效，同时促进金融稳定并支持弹性支付体系。在下面在此大纲中，充足的准备金供应保证了银行体系充足的流动性，并通过设定mGA管理利率（准备金利率和隔夜逆回购利率）来控制政策利率。这种方法使我们能够保持利率控制，无论我们的票据有多大。巴巴古提供的这一点至关重要——私营部门流动性需求的变化和不可预测，以及影响储备供应的自主因素（例如 TGA）的大幅波动。如果资产负债表被撤销或扩大，这一轮廓被证明是有弹性的。自 2022 年 6 月以来，我们已将资产负债表规模缩减了 2.2 万亿美元，从占 GDP 的 35% 降至略低于 22%，同时保持有效的利率控制。 18 我们的长期计划是，当准备金略高于我们判断 matUgunan 充足条件的水平时，停止缩减资产负债表。我们可以在未来几个月内接近这一水平，我们正在密切关注不同的指标或通知此决定。有一些迹象表明，浴室条件正在逐渐严格，包括回购利率普遍走强，以及出现更明显但暂时的强制特定日期。 (FOMC) 委员会计划建议采取谨慎的方法来防止 2019 年 9 月出现的货币市场动荡。此外，我们实施框架中的工具，连同复苏工具和贴现窗口，将有助于控制融资资金并将联邦融资利率保持在较低准备金的目标范围内。资产负债表规模的标准化并不意味着要回到纸张发行前的水平。长期以来，我们的资产负债表规模取决于公众对我们责任的要求，而不是我们与疫情相关的资产购买。目前，非储备责任比大流行病之前增加了约 1.1 万亿美元，这需要持有同等数量的担保。储备金的需求也包括略有反映银行体系和整体经济的增长。就我们的证券投资组合的构成而言，我们的投资组合目前超配长期证券，而非与剩余美国国债相关的短期证券。长期组成将是委员会讨论的主题。转向我们期望的组合是逐步且不可预测的，这使得市场参与者有时间进行调整并降低市场扰乱的风险。结合我们的长期指导，我们的目标是长期建立一个特别由美国财政部的安全组成的投资组合。有人怀疑我们为储备金支付的利息是否会给纳税人带来沉重的负担。事实并非如此。美联储的利息收入来自支持储备的美国财政部的安全。大多数组成部分，我们通过处理证券获得的利息收入如果美国财政部足以支付储备利息，从而产生巨额国库汇款。根据法律规定，缴纳费用后的所有收入都必须上缴财政部。 2008年以来，即使算上卡瓦卡净收入的一些负值，我们的国库捐款总额也超过了9000亿美元。由于为了控制通货膨胀而快速加息，我们的净利息收入暂时为负，但这是非常罕见的。我们的净收入即将变为正值，这在历史上经常发生。当然，负净利润并不影响我们执行财务政策或履行财务义务的能力。如果我们不能支付准备金利息和其他责任，美联储将失去对利率的控制。金融政策的立场不再与经济状况相符，并将使经济偏离我们的（充分）就业目标和稳定价格。恢复利率管制将需要大量抛售短期内的证券销售，支持我们的资产负债表和系统储备。抛售的规模和速度可能会给国债市场运营带来压力，并损害金融稳定。市场参与者将需要从MB的财富和机构中吸走卖方，这会给整个收益率曲线带来上行压力，从而提高财政部和私营部门的借贷成本。即使在这一混乱和令人不安的过程得以幸存之后，银行体系在流动性冲击中的弹性和脆弱性仍然较低。最重要的是，事实证明，我们充足的准备金制度在执行金融政策和支持经济和金融稳定方面非常有效。当前的经济状况和金融政策观点 最后，我将很快讨论一下对经济和金融政策的观点。虽然当一些重要的政府数据因政府关门而推迟发布时，我们会定期审查各种公共和私人数据向量数据将保持可用。我们还通过联邦储备银行建立了一个全国联系网络，该网络提供了一个重要的观点，可以总结明天的褐皮书。根据我们掌握的数据，可以公平地说，自四个星期前的 9 月会议以来，就业和通胀的前景似乎没有太大变化。政府关门前获得的数据显示，经济活动的增长可能比预期更加稳定。尽管8月份失业率仍处于低位，但工人投资增长大幅放缓，部分原因可能是移民导致劳动力减少以及劳动力参与率较低。由于新劳动力市场活力减弱且相对疲软，工作中的下行风险似乎有所上升。尽管9月份的官方工作数据有所延迟，但现有证据表明，失踪人数和租金仍然很低，而且家庭对经济的理解程度也较低。如果有工作的工作和对老龄化困难的认知继续减少。与此同时，12个月至8月的基本个人消费支出（PCE）为2.9%，略高于年初，而主要通胀商品的增长超过了住房服务通胀的持续下降。现有数据和调查继续表明，商品价格上涨进一步反映了关税，而不是更广泛的通货膨胀。与这些影响相结合，今年的短期通胀预期通常会上升，而长期通胀预期的大部分步骤仍然符合我们2%的目标。工作中不断增加的下行风险改变了我们对风险平衡的评估。因此，我们认为9月会议采取更加中性的政策立场更为合适。当我们谈论就业目标与通胀之间的紧张关系时，没有风险政策就没有出路。这一挑战在e 差异 - 委员会成员在 9 月份的会议上有不同的预测。我想强调的是，这些预测应该被理解为一系列潜在的结果，从 PAGpupita 到会议期间，随着新信息的不断变化，这些预测可能会继续影响我们的决策。我们将根据经济前景的演变和风险平衡来制定政策，而不是遵循预定的路径。
