来源丨凤凰网 财政部的“IPO观察帖”是维里德智行赴港上市带来的主要发展。 10月14日，维里德智行发行上市向证监会备案。计划发行不超过1.02亿股普通股并在香港联交所上市。威瑞德并不是资本市场的新面孔。一年前，文莱德在纳斯达克上市，成为“全球自动驾驶第一股”。上市首日表现良好，最高涨幅27.74%至19.8美元/股，并两次触发熔断。当日收报16.55美元/股，总市值约44.91亿美元。但此后其股价已经暴跌。今年10月16日，其股价跌至11.07美元/股，市值30.49亿元，较上市当天下跌32%。现在我在香港上市后，收入下降、持续亏损以及商业化场景有限仍然是自动驾驶汽车无法回避的严峻挑战。 01 持续亏损，收入不稳定：四年亏损68亿。根据Weride此前的招股书和财报，2021年至2024年，其营收分别为1.38亿、5.28亿、4.02亿、3.61亿。自2022年达到峰值以来，利润连续两年下滑，降幅分别为23.86%和10.2%。与此同时，净亏损持续扩大，四年分别达到10.07亿元、12.98亿元、19.82亿元和25.17亿元，累计亏损超过68亿元。尽管2025年上半年净亏损收窄至7.91亿元（去年同期为8.82亿元），但盈利能力仍存疑问。来源/Wind 数据丢失如此之高的原因是因为研究和开发期权太贵了。 2021年至2024年，研发投入分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元，累计投入33.51亿元，分别占当年营收的320.7%、143.8%、285.5%、302%。分别。 2024年每日研发投入近300万元。 2025年上半年财报显示，威瑞德现金等价物及现金+定期存款合计40.9亿。 W的收入主要分为两个部分：产品收入和服务收入——一是销售L4级自动驾驶汽车，二是提供L4级自动驾驶和ADAS相关服务。 2024年年报显示，产品收入毛利率为17.3%；服务收入毛利率为47.6%。风资源/数据 服务收入的毛利率虽然较高，但占比正在逐渐下降。出资比例2022年至2024年，这一比例分别为35.98%、86.51%和75.71%，2025年上半年将达到65.29%。它们受项目周期影响，不稳定。产品收入增长，从2023年的13.49%增长到2025年上半年的34.71%。在2024年年报中，增长归因于2024年第四季度。自动驾驶汽车的销量将大幅增长，但这部分被无人驾驶销量的下降所抵消。本质上，Weride的收入依赖于为某些大客户提供ADAS研发和其他服务。这种项目式收入虽然能在前期带来现金流，但不稳定且具有周期性。押注无人值守出租车这样的产品销售，有更大的想象空间，但需要大量的业务量和较长的磨合期。 02 客户高度集中，一半以上收入来自两家公司。 Weride拥有4款自动驾驶产品，Robotaxi（自动驾驶出租车）、Robobus（自动驾驶出租车）自动驾驶巴士）、Robovan（自动驾驶货运卡车）、Robosweeper（自动驾驶环卫车）。 Weride截图来源/官网一直将robotaxi视为其商业化的主要部分，但实际进展却相当缓慢。 2025年第二季度，威里德Robotaxi营收达到4590万元，同比增长836.7%，占营收比重36.1%。然而，这种快速增长是建立在此前较低的基础上的。而且，大多数Robotaxi项目仍处于测试和示范阶段，大规模和可持续的商业化仍需要时间来证明。同时，在技术尚未普及的情况下，此类产品通常必须深度依赖特定公司来推动技术的落地。这也使得Weride的业务与几个关键合作伙伴紧密相连。维里德智行一直存在客户集中度高的问题。前六名 nIts 客户贡献2021年收入的89.8%，2022年和2023年前五名客户贡献的收入也分别达到72.0%和77.5%。截至2024年6月30日，仅前两名客户就占总收入的52.4%。资料来源/2024年下半年招股书 这种深度绑定的模式虽然有助于技术的早期落地，但也导致公司业务防范风险的能力较弱。 Weride自己在招股说明书中承认：“如果我们的任何客户大幅减少甚至停止使用我们的产品和服务，我们可能无法找到质量相当的替代客户，甚至根本找不到。” 03年之前还有友好的企业，后来自动驾驶赛道上就有车企之间的竞争。竞争正从技术竞争转向商业化能力的硬仗。威睿德面临双重竞争压力：一方面来自自动驾驶领域的“朋友”g，另一方面来自汽车巨头加速自身研发。今年以来，一场影响深远的行业排名之争，让龙头企业之间的竞争凸显出来。小马智行CTO楼天成6月在接受媒体采访时公开表示：“在L4级自动驾驶领域，Waymo、小马智行和百度现在已经达到了‘扑克牌桌上’的地位，（其他公司）落后了两年半。”此论。这很快引发了微莱德首席财务官李轩的微信回应。他明确表示：“我想知道，一家在美国撞车被吊销驾照、在北京撞路边起火的公司，怎么好意思diss一家车队规模更大、执法更成功的众多公司？”这场对峙的背后，是两家公司关键指标的不断对标。得益于其在 gl 方面的进步全球化来看，文瑞德的毛利率相对较好，2025年上半年达到30.6%，比小马智行16.1%的毛利率高出近14个百分点。小马智行表示，2025年第二季度，Robotaxi车队规模将突破500辆，预计年底将突破1000辆。四年54.7亿元在中国多个城市完全无存储运营，引领了垫片建设步伐 自研战略和逐步构建的技术能力使行业封闭竞争发生了变化。竞争关系到未来。
